本周煤炭市场加速下行，刚需采购释放

老子就是不下山

1、产地概况
随着国内市场转向全面下行走势，坑口采购观望增加，煤矿大面下跌，周跌幅在50-150元/吨的区间内。
大秦线方面，运输能力继续改善，周初运力最高恢复到100万吨/天，但随后又因为疫情原因和长协满库原因出现减量。
产量方面，最新一期“三西”产量2723万，环比增加1万吨，同比再度转负，显示疫情对于供应能力的限制较为明显。
2、港口动态
在上周一批沿海需求集中转向进口以后，市场悲观情绪加速蔓延，贸易商主动降价抛售，加上本周神华提前下调产地外购和港口销售价格，市场呈现加速下行走势。
库存方面，本期日均调入181万吨/天，日均吞吐152万吨/天，进出同步增加，但调入溢出依旧明显，区域继续加速累库。周均锚地船舶基本保持在90艘左右，近期预到船舶回升至36艘，拉运小幅改善。
截至11月24日，环渤海港口库存合计2153.2万吨，环比上周库存增加199.8万吨，同比往年偏低306.9万吨。
3、下游市场
本周国内整体气温变化并不明显，甚至较上周略有升高，导致沿海和内陆日耗出现环比回落走势，电力企业在持续高库存、低负荷背景下，继续保持压价刚需采购。
截止11月22日，沿海八省电厂日耗184.7万吨，同比偏低1.02%。内陆十七省电厂日耗351.4万吨，同比偏高8.29%。库存方面，沿海库存同比去年增加0.87%，内陆库存同比去年增加12.27%。
非电方面，虽然炉料和燃料库存不高，但一方面季节性错峰即将开始；另一方面国内消费整体疲软。对煤炭采购多保持谨慎观望。
4、前沿评析
本周市场基本是上周开启加速下跌走势后的行情延续，加之大型煤企带头下调价格，一定程度上加剧了这轮市场走弱的速度。后市方面，保持“不看涨，看止跌修复”的预判。
我们认为市场短期有跌势收窄迹象，但能否企稳、甚至回升，需要满足以下充分必要条件：
1、需求端出现明显改善
（1）港口价格大幅下跌以后，电厂生产运营由亏转盈，刺激部分低库存终端的刚需采购释放；
（2）季节性需求明显改善，带动国内终端的采购节奏由刚需采购转向主动采购。
从本周市场来看，港口5000K煤价格目前已经下跌至8月上旬起涨价附近，进入下游的心理接受价位。因此，近日部分低库存终端刚需采购确有释放。但高卡煤仍偏高150元/吨，未实现价格回归8月，一定程度上暴露了国内中下游高热值煤种偏低的问题，但在当期发电压力不大的背景下，短期市场持续主动采购动能依旧不足。
2、海内外市场出现成本支撑
（1）虽然近日国内煤价大幅下挫，但坑口由于疫情限制，价格波动幅度明显不及港口，到港发运利润短期急剧收缩，目前已经运行至盈亏平衡点附近（理论测算：11月16日发运利润166.33元/吨，11月24日发运利润17.49元/吨），这或影响未来内贸发运积极性，并对现阶段港口定价形成一定支撑。
（2）由于中国沿海需求大量转向进口，印尼煤本周运行明显企稳。发运利润方面，较前期收缩至60元/吨左右，环比减少20元/吨，暂不形成成本支撑，且相较于澳洲、南非、哥伦比亚等国，国内煤价依旧偏高。
综合来说，短中期国内供应端在疫情限制下增量兑现较为缓慢，但国内整体仍有今年的高基数“红利”来缓冲等待恢复。而沿海市场，一是进口煤的供应在利润结构正值状态下仍将保持相对稳定；二是铁路运量尚未达到满状态，沿海区域的供应增长改善会优于国内整体。
市场的下一阶段方向，现在看主要取决于需求端的季节性增长对采购节奏的拉动。目前，低库存刚需采购已经陆续释放，煤价在连续暴跌以后跌幅收窄，但下游还盘价格依旧偏低，预计进入阴跌走势。中期方面，结合26日寒潮来临推算，沿海市场的供耗平衡点会在12月初出现，届时国内对于高热值煤种的主动需求或陆续释放，带动市场企稳回升。
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